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广发非银:证券估值仍有提升空间 盈利能力有望改善
发布时间: 2018-12-03 10:32    来源:财华智库网

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广发非银发表研报指,近年来我国证券行业盈利模式呈现出由通道驱动向资产驱动转变的特征。业务结构变化,商业模式由轻转重。近年来我国证券行业盈利模式呈现出由通道驱动向资产驱动转变的特征。商业模式的切换与过渡,意味着证券行业竞争的核心要点从渠道转变为资本,估值中枢也在商业模式由轻转重过程中逐步下修。目前重资产模式面临着两大压力:一个是信用业务规模收缩,减值计提压力上升;另一个是弱市环境下,广义自营业绩整体承压。在轻、重资产商业模式过渡阶段,重资产业务占比处于相对高位且叠加资产贬值,券商估值出现破净。

展望2019年,货币政策宽松预期、政策环境向好等有望助力券商板块估值修复:货币政策延续宽松预期,券商债务融资成本趋于回落;近期多项政策相继出台,回购、再融资等政策落地,监管由从严限制转变为相对市场化宽松,政策支持有利于激发市场活力,同时多项市场化措施落地,助力股票质押风险缓解;及金融行业对外开放进程加速,配合国内开放政策,循序渐进引入海外长线资金,中国资本市场将逐渐与国际成熟市场接轨,衍生品、GDR等创新业务萌芽。

基于主要市场数据假设,在保守、中性、乐观条件下,对2019年证券行业收入进行预测,对应行业总营业收入分别为2508、3142、3751亿元,同比变动分别为5%、32%、57%,对应行业净利润分别为644、870、1087亿元,同比变动分别为-9%、23%、54%。

广发认为,美国投行剔除抵押物再抵押部分,杠杆水平与目前国内相当。信用创设能力受限的业务环境下,盈利能力主要取决于高ROA业务的市场竞争力,对比各业务增长潜力,优选在衍生品、投行资本化、财富管理业务上领先的头部券商。综合而言,2019年证券板块估值仍有提升空间,盈利能力有望显着改善。优选在衍生品、投行资本化、财富管理业务领先的中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商。



(责任编辑:finet)