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A股港股化 PK 港股A股化,最后谁贏了?
发布时间: 2017-11-20 04:57    来源:财华智库网

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今年以来,A股市场白马股的一骑绝尘和中小创的门可罗雀形成鲜明对比。招商证券侯春晓在近日发布的报告中指出,这是市场结构深层次变革的表现,也是国內资本市场发展中投资者结构优化、资產定价合理化的体现。

分概念来看,年初至今A股一线龙头和白马股的市盈率纷纷上升,其中一线龙头从9.17倍上升到10.86倍,白马股从8.72倍上升到11.83倍。相比之下,小盘成长和中小创蓝筹股的市盈率出现大幅下降,其中小盘成长股从109.76倍下降到18.29倍左右。

报告中认为,这种现象的背后,是国內A股市场投资者结构变化,价值投资的理念逐渐增强。监管加强,概念炒作导致的高估值泡沫受到挤压。考虑到盈利增长,A股整体市盈率将继续下降。

为了对A股市场的价格和价值进行再评估,侯春晓在报告中以港股市场为参照,对两地市场估值和盈利进行了全面比较。

报告指出,从估值来看,PE、PBROE、PEG三种估值指標显示,总体上港股相比A股估值较低。从盈利来看,整体上,A股、港股凈资產收益率均上升。A股中小板凈资產收益率没变化,创业板凈资產收益率下降。港股凈资產收益率和沪深300指数一致。

A股与港股估值比较

1、A股与港股估值PE比较

对比来看,市盈率从低到高依次为:港股通、沪深300、上证A股、港股、深证A股、中小板、创业板。整体上港股PE低於沪深股市。

今年以来,A股中小板、创业板、深证A股市盈率均下降,其中中小板从50.53倍下降到39.86倍,创业板从61.61倍下降到54倍,深证A股从44.9倍下降到34.87倍。

A股分板块,各板块PE处於近十年来中等偏下水平,但和近十年中位数相比较差异不大。A股市场上分行业银行、非银金融、家用电器、房地產、建筑装饰、农林牧渔是处於近十年歷史PE较低的行业。

沪港通、深港通、MSCI等政策将加强A股市场与港股市场的联系,A股与港股的估值差距将进一步缩小。

2、A股与港股估值PBROE比较

PBROE从大到小为:港股通、全部港股、沪深300、上证A股、深证A股、中小板、创业板。

A股市场一线龙头、白马股的PBROE远髙於其他概念板块,和港股的PBROE—致。去產能带来A股上、中游行业采掘、钢铁、有色金属行业2017年PBROE大幅上升,维持高PBROE有一定难度。

A股市场银行、非银金融、家用电器、建筑装饰业是PBROE较髙的行业,主要来至ROE较髙。

港股市场金融、消费者服务业、地產建筑业是PBROE较髙的行业,也主要来自ROE较髙。

3、A股与港股估值PEG比较

从PEG估值来看,沪深300、港股通PE和盈利增长率表现一致,盈利增长率上升明显。

中证500的PE和盈利增长率均下降,其中PE下降更快。A股非银石油石化PET降,盈利增长率上升,其中盈利增长率上升更明显。

整体上,上证 A股、深证A股、沪港通凈归属母公司凈利润增长率相比PE估值均改善。

A股与港股盈利比较

报告指出,整体上,A股、港股凈资產收益率均上升,中小板凈资產收益率没变化,创业板凈资產收益率下降。港股凈资產收益率和沪深300指数一致。

A股市场上前三季度凈资產收益率大幅增加的行业集中在中上游行业。采掘、化工、钢铁、有色金属行业。建筑材料、轻工、电子、交通运输、商贸、食品饮料等凈资產收益率明显上升明显。A股银行、家用电器、食品饮料行业凈资產收益率髙於其他行业。

港股能源业、原材料业、消费者服务业、工业、资讯科技业凈资產收益率上升明显。金融业、消费品制造业、消费者服务业凈资產收益率髙於其他行业。

来源: 招商证券侯春晓
报告原標题《价格与价值的再评估——沪、深股VS港股估值与盈利比较》,部分內容经华尔街见闻刪节。



(责任编辑:finet)