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花旗为中国加油:加快资本市场开放 沪深300再涨20%
发布时间: 2017-09-12 05:19    来源:财华智库网

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作为国际顶尖投行,花旗银行接二连三唱多中国经济与中国股市,引发资本市场关註。 

9月6日,花旗银行发布报告唱多中国银行股;9月8日,花旗银行将沪深300指数上调至4600点,对应20%的上涨空间。与此同时,花旗还将MSCI中国指数12个月目標位上调至100,对应24%的潜在上涨空间。 

需要指出的是,花旗並非空说无凭地唱多中国股市,其根本依据是中国宏观经济改善对中国股市构成支撑。 

另外一个最关键的因素在於,花旗方面认为,中国资本项目开放已让步於加快国內资本市场开放,这种战略转变不仅将大大降低由於金融改革排序失当而引发的银行业或国际收支危机风险,同时也標志著人民幣深度参与全球资產配置的转折点。 

花旗银行中国首席经济学家刘利刚表示,中国经济总量若以美元计价,预计2025年将与美国大致相当。按美国3%的GDP增长率和中国5%的GDP增长率测算,到2025年,估计美国的名义GDP为26万亿美元,而中国为28万亿美元。 

宏观经济改善对中国股市构成支撑 

花旗报告称,宏观经济改善将对中国股市构成支撑,包括经营环境改善、降杠桿取得进展、对人民幣和资本外流的担忧减弱、流动性改善等多项因素。 

更关键的是,进入四季度市场盈利预期上调可期,能源、地產和原材料盈利预测潜在增长空间最大。同时,花旗报告建议增持信息技术、可选消费、原材料、保险和地產;减持消费必需品、公用事业和电信。 

总体来看,上市公司管理层对2017年下半年及2018年的前景看法非常正面,尤其是在互联网、科技和地產行业。 

事实上,花旗银行於9月6日发布研报,强烈看多中国银行股。花旗报告称,将所覆盖的15家重点內银股2017至2019年的税后溢利预测分別上调1%、2.2%及6.3%,目標价调整幅度由下调7%至上调25%不等。 

关於未来股价催化剂,花旗报告指出,这主要包括预计內银股第3季业绩表现强劲,以及宏观经济表现将好过预期。 

花旗报告指出,產能过剩行业整合将惠及国企及行业龙头表现,大型银行是他们的主要贷款人;而宏观审慎评估体系(MPA)考核收紧限制了小型银行的借款能力,令大型银行市占率及定价能力增加。

资本项目开放让步於加快资本市场开放 

作为花旗银行中国首席经济学家,刘利刚对於中国经济与中国资本市场的看法更加引人註目。 

刘利刚非常明確地指出,中国资本项目开放已让步於加快国內资本市场开放,这种战略转变不仅将大大降低由於金融改革排序失当而引发的银行业或国际收支危机风险,同时也標志著人民幣深度参与全球资產配置的转折点。 

据华尔街见闻了解,像刘利刚这样直接点明中国资本项目开放让步於加快国內资本市场开放的经济学家与学者並不多见。因此,刘利刚的这一观点非常引入关註。 

刘利刚认为,中国正在经歷一场金融改革排序转变。具体说,这一句话具有以下几方面的內涵: 

1)中国资本项目开放已经让步於加快国內资本市场开放,扩大外资参与力度。金融改革排序的战略转变,意味著中国不再采取非正统的顺序来开放资本账户,即在不考虑国內金融市场条件的情况下开放资本账户。这不仅将大大降低由於金融改革排序失当而引发的银行业或国际收支危机风险,同时也標志著人民幣深度参与全球资產配置的转折点。 

2)未来5年-10年,中国资本市场改革加速,将重塑全球资產配置。事实上,这不过是过去30年来,中国在世界经济和金融市场中发挥变革作用的新篇章。 首先,中国通过贸易渠道重塑全球生產网络。然后,隨著中国出口、基建投资和房地產开发蓬勃发展的需求,世界大宗商品市场迅速膨胀。隨著人民幣进一步国际化,人民幣和中国金融市场的波动对全球经济產生更加明显的震荡。其中,最为显著的也许是,2015年8月人民幣贬值对全球金融市场发出的冲击波。 

3)隨著中国向外国参与者开放资本市场,这种联系将更加密切。鉴於中国经济和金融市场的规模,外国机构投资者的人民幣资產严重不足。而取消中国金融市场准入壁垒,加上最终将中国资本市场纳入各种全球资本市场指数,将提高中国金融市场的外资占比,可能进一步加快市场扩张和深化。 

4)根据测算,到2025年,中国的金融市场将会和美国的金融市场规模相当,但金融市场的结构将发生改变,以美元计价的国內生產总值(GDP)则会略高出美国。在不久的将来,机构投资者如果想要获得高於基准水平的回报率,就一定要配置人民幣资產。因此,由於中国改变了金融改革的排序,重新优先聚焦於国內资本市场开放, 2017年是全球人民幣资產重新分配的转折点。 
海外机构投资者会增加人民幣资產吗? 

那么,海外机构投资者在未来几年会增加持仓人民幣资產吗?刘利刚表示,这是肯定的,其中的根本原因在於,中国改革加速和市场规模扩张,使得国际投资者不得不增加持有人民幣资產。 

刘利刚还进一步指出,中国债券市场开放是中国金融改革和金融市场对外资开放的重要组成部分。 

短期来说,这一举措可以吸引新的资本流入;中长期来说,外资参与国內债券市场将有助於加快人民幣对冲市场和各种利率衍生品市场的发展。外资参与中国债市,将有助於建立一个大型、深入和高效的债券市场。 

隨著政策逐步放宽,截至2017年6月,进入中国银行间债券市场的外国机构数量增长到508个,外资机构在中国债券市场的托管余额达8000亿元以上。中国人民银行还在寻求通过加强银行间债券市场基础设施,为国际投资者交易人民幣债券提供便利。比如,延长交易时间和加强结算措施,有望改善该投资的流动性。 

关於海外机构投资者为何将加大配置人民幣资產,刘利刚指出以下三方面的理由: 

1)中国已加快金融市场对外开放。中国承诺向两家合格的美资银行提供债券市场承销和结算许可证。美国的全球评级机构现在可以进入中国的债券市场来评估公司债券。此外,美国信用卡公司也将全面进入中国的电子支付市场。 

2)2016年以来,中国的债券市场已经开放给外国机构投资者,我们认为债券通计划和全球债券指数的纳入,可能会吸引更多的资本流入中国债券市场。 

3)中国A股纳入MSCI指数,也将为更多的资本流入创造动力。一旦中国的金融和资本市场加速对外国机构投资者开放,它们将不由自主地进入中国市场。 
鉴於中国的市场规模和潜力,没有机构投资者能享受高於基准回报的前提下同时不持有人民幣资產。刘利刚认为,2017年可被视为人民幣深度参与全球资產配置的转折点。 

来源:华尔街见闻



(责任编辑:finet)