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拟赴港上市企业改道科创板 股权架构或成障碍
发布时间: 2019-03-08 09:14    来源:财华智库网

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  尽管两会期间,证监会主席易会满表态设立科创板不会与香港市场“抢生意”,有利于两地市场合作发展,但随着科创板细则的落地,仍然挡不住那些本来计划在境外上市的高科技公司回归的热情。

  证券时报记者近日从创投机构了解到,根据科创板的上市规则,有相当一部分企业符合要求,多家此前计划赴港上市的公司都有意向转道科创板,其中也包含部分已经在港交所递交资料的企业。尤其是人民币基金,更希望有企业能够在科创板争得“头啖汤”。

  业內人士认为,随着首批科创板后备企业申报准备工作的推进,政策红利对于国內高新技术企业的吸引,显然会对目前国內“新经济”企业赴港上市带来冲击,形成分流效应,而股权架构的调整或成为其回归的障碍之一。

  拟赴港上市企业回流

  “从科创板设立的消息一出来,其实就有企业改变上市地的想法,”华中某大型国有背景的PE机构负责人告诉记者,“我们投的生物医药企业有不少本来准备是去香港的,现在打算在科创板上市,主要跟大家对科创板的预期有关,相对而言更看好境內市场,香港市场其实对于大部分企业家还不是特別熟悉,此外如果能在国內上市,企业和交易所、监管机构的沟通协调方便很多。”

  从企业角度而言,还未在港交所递交资料的情况相对好处理一些,因为前期准备工作还没彻底敲定,而已经在香港递交资料的公司相对覆杂一些。有香港投行人士指出,这样的回归涉及两个市场,一般而言,境內企业在香港上市,选择中资券商在香港的分支机构,比如国泰君安(21.810, 0.00, 0.00%)国际(港股01788),科创板推出后又想转回国內,就转给其母公司国泰君安证券继续跟进,这样有母子公司的关系沟通起来更顺畅,否则对于发行人来说两边都找承销商就会增加其工作量。

  无独有偶,深圳某人民币基金TMT行业负责人也告诉记者,他们之前投资的一个游戏项目已经在港交所申报了资料,但股东都是人民币基金,少有外资进入,当时选择去香港上市也是因为境內上不了,没有办法所以改了架构,但是去年整个资本市场的环境都不好,所以就一直没有推进上市进程。

  记者查阅港交所网站得知,目前递交申请的公司仍然排队较多,而包括土巴兔、中手游等多个公司的资料申请递交超过6个月,转入“暂时没有进展”的列表。事实上根据港交所上市规则,企业在申请递交IPO超过6个月,就会转入“暂时没有进展”的列表,是例行的程序,并不意味着被拒或者有问题,如果继续IPO则需要更新资料和补充例行文件。而也有一些公司是主动延缓在港上市进程,他们也希望寻找更好的发行时间窗口,或者等国內科创板正式落地后考虑转国內。

  去年沪江网校也递交了在香港上市的申请,近期有公司上市失败的消息,公司最新回应称仍在上市进程中,自去年下半年以来,资本市场发生了巨大震荡,影响了香港市场新股发行工作,公司会根据国內外资本市场情况,选择合适的IPO发行时间。据了解,沪江当时的目标是“战略创新板”,为了达成这一目标,始终都不接受外资入股,多轮融资的投资方均为国內成立的企业机构,至于是否转道科创板暂未明确。

  盈科资本合伙人周晓晨表示,科创板和香港市场各有特点,从创投机构角度主要看资金属性和机构的偏好,比如对于美元基金而言,一般更偏向国际资本市场,人民币基金则可能更倾向国內科创板;就机构偏好而言,有一些机构专注于港股市场,会倾向于在港股退出,相对而言,香港市场更成熟一些,对于企业上市后的估值和流动性的预期相对明确,而科创板还是新的事物,其估值水平和流动性还不是特別明朗,机构的预期也有一定分歧,总体来看,业內的热情还是比较高的。

  股权架构或成回归障碍

  普华永道数据显示,2018年香港市场IPO创出历史新高达218家,稳居全球资本市场当年IPO占比第一的位置。港股市场为吸引內地优质独角兽企业,尤其未盈利生物医药企业的上市,发布了上市新政,国內“新经济”企业开始争相赴港上市,仅就2018年下半年,有31家中国TMT公司选择香港及海外上市,占总融资额的94%。中国铁塔(港股00788)股份有限公司、小米集团以及美团点评等纷纷登陆港交所。

  而这一局面在今年或将有所改变。深圳某大型VC机构投资部门负责人表示,在科创板开闸后,国內A股IPO数量肯定会比去年多一些,中国內地企业在境外资本市场的IPO数量很可能会达不到去年的水平,尤其是对于大批新经济的公司赴港上市会产生一定的分流效应。

  他表示,无论在港股还是美股市场,中国內地企业在这些市场仍然处于相对边缘化的位置,肯定会被市场的一些偏见、语言障碍、信息不通畅等因素导致被低估。从实际情况来看,中国內地企业大部分客户都在內地,品牌影响也体现在內地,如果去其他市场上市,这些优势都无法体现。“对中国內地企业来说,只要能在A股上市的,我建议他们优先在A股上市,无论是估值和流动性都会比境外市场更好一些。”

  华大共贏(深圳)股权投资基金管理有限公司主管合伙人、总经理刘宇则认为,国內很多企业特別是中小企业,不太了解港交所的运行机制。在他看来,港交所两极分化很严重,之前一些內地互联网企业在港交所上市后,不光是破发,过了市场热度后,他们的交易量非常低。


  回过来看,刘宇说,科创板虽然设置了相应的门槛,但其实不是太高。从目前来看,全球资本市场当中流动性最好的仍然是A股,开户的股民数量非常多。“科创板如果整体包括企业的结构和交易做的好的话,投资者50万的开户门槛不算特別高,还是会有大量的散户涌入。这样虽然一方面增加了市场的风险,但是也增强了市场的活跃度,而且这些企业都是內地企业,內地投资者了解程度更深一些,他们受到的市场关注和流动性也会更好一些。”

  事实上,刘宇指出,此前就有一些內地企业选择了A+H的结构,也是为了考虑未来彻底回A股市场。即便是对于生物科技医药公司而言,把时间拉长来看,港交所也不是他们最好的选择,A股才是最好的选择。

  周晓晨表示,对于拟在香港上市的公司转向科创板,其中股权架构可能会是一个障碍,虽然科创板对于红筹和VIE架构有放行,但实际操作还不是很明确,要看具体细则如何执行。和十年前创业板推出相比,资本市场越来越成熟了,对创投机构而言,企业上市后股价的表现也是一个长期的过程,锁定期最快也要一年,关注的核心还是更在于企业本身的质地能否支撑其长期发展。

 

 (证券时报)



(责任编辑:finet)